二季度凈利潤同比下降,環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。二季度上市山東無縫鋼管廠營業(yè)總收入同比下降9.42%,從環(huán)比來看,二季度收入情況稍有改善,環(huán)比增長6.79%。由于山東無縫鋼管需求增速放緩,而產(chǎn)量維持高位,山東無縫鋼管價(jià)格持續(xù)下行,下跌幅度超過原材料下降幅度,二季度37家公司的加權(quán)平均毛利率6.08%,同比下降1.42個(gè)百分點(diǎn)。收入和毛利率均同比下降,二季度凈利潤同比下降28.23%,環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧。 期間費(fèi)用率有所上升。37家公司中,銷售費(fèi)用同比增長的占28家;管理費(fèi)用同比增長的有26家;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長的有31家。三項(xiàng)費(fèi)用中,增長比較明顯的是財(cái)務(wù)費(fèi)用率,其中資產(chǎn)負(fù)債率高企的公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長較明顯。 山東無縫鋼管價(jià)格持續(xù)下跌,行業(yè)盈利持續(xù)低迷。由于下游用山東無縫鋼管行業(yè)增速繼續(xù)回落,山東無縫鋼管需求增長緩慢,市場仍處于供大于求局面,山東無縫鋼管價(jià)格下降幅度有所加大。雖然原材料價(jià)格也相應(yīng)下降,但是原材料成本下降無法彌補(bǔ)山東無縫鋼管價(jià)格下降的損失,預(yù)計(jì)三季度上市山東無縫鋼管廠盈利難以擺脫低迷現(xiàn)狀。 投資建議。行業(yè)基本面并沒有明顯改善,下游需求持續(xù)低迷。應(yīng)當(dāng)避免高負(fù)債率山東無縫鋼管廠以及有大規(guī)模資本支出或仍有很多在建主體項(xiàng)目的山東無縫鋼管廠。高負(fù)債率的山東無縫鋼管廠面臨高額財(cái)務(wù)費(fèi)用,未來存在破產(chǎn)可能性。而那些仍有大規(guī)模資本支出或有很多在建項(xiàng)目的山東無縫鋼管廠,一方面投資回報(bào)需要時(shí)間,另一方面風(fēng)險(xiǎn)也較大,因此也應(yīng)該避免。 行業(yè)評級(jí)“增持”。我們并不看好山東無縫鋼管行業(yè)整體盈利能力,但是目前山東無縫鋼管股估值便宜,具備反彈基礎(chǔ),因此給予行業(yè)“增持”評級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。謹(jǐn)防一次性報(bào)虧的山東無縫鋼管廠;山東無縫鋼管需進(jìn)一步下降。8月份山東無縫鋼管行業(yè)PMI指數(shù)降為39.9%,較上月回落4.6個(gè)百分點(diǎn),為2008年12月份以來的最低點(diǎn),山東無縫鋼管行業(yè)面臨的困難形勢比較嚴(yán)峻。8月份,山東無縫鋼管行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)比上月回落12個(gè)百分點(diǎn),為2009年以來最低。同生產(chǎn)相關(guān)的采購活動(dòng)明顯收縮,采購量指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月低于50%。原材料庫存指數(shù)連續(xù)7個(gè)月處于收縮區(qū)間。從歷史走勢來看,PMI的上升證明社會(huì)上大型制造廠生產(chǎn)活動(dòng)的擴(kuò)張,擴(kuò)張則需要采購更多的原材料進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng),則總體上能推高市場上大宗商品的價(jià)格走勢。如在2008年的時(shí)候表現(xiàn)得非常明顯,PMI指數(shù)領(lǐng)先山東無縫鋼管價(jià)格2-3個(gè)月即開始下跌,隨著制造業(yè)活動(dòng)的大幅萎縮,山東無縫鋼管價(jià)格也開始從高處“飛流直下”。而在PMI指數(shù)從低位反彈之時(shí),在時(shí)間點(diǎn)上也是領(lǐng)先山東無縫鋼管價(jià)格1-2個(gè)月率先走高,因此PMI的走向與山東無縫鋼管價(jià)格走向呈現(xiàn)正相關(guān)性。因此,這個(gè)意義上說,在PMI沒有止跌回升之前,山東無縫鋼管價(jià)格難有較為明顯的上漲行情。
PMI跌破新低,則意味著中國經(jīng)濟(jì)面臨更多的下行風(fēng)險(xiǎn)。外需放緩和政策支持不足,恐在三、四季度繼續(xù)拖延中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從8月中旬開始,央行沒有采取降息和下調(diào)準(zhǔn)備金率的做法釋放流動(dòng)性,而是祭出了天量逆回購,21日開始央行一共開展了2200億元逆回購,其中,7天期逆回購1500億,14天期逆回購700億,創(chuàng)下了單日逆回購規(guī)模的歷史新高。上周逆回購規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3650億元,資金釋放量接近下調(diào)一次準(zhǔn)備金率的水平,無疑給濃厚的降準(zhǔn)預(yù)期澆了一盆冷水。考慮到9月份為季度最后一個(gè)月,且存在中秋、國慶長假等因素,結(jié)合當(dāng)月到期資金狀況判斷,9月市場資金面所面臨的壓力可能還要比8月份更大,因此央行很可能在中秋之前執(zhí)行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或者降息等寬松貨幣政策。
不過,即使央行出臺(tái)更多的貨幣政策,但真正流入山東無縫鋼管行業(yè)的資金仍然可能不多,尤其山東無縫鋼管貿(mào)廠利用銀行貸款無序擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、通過杠桿化操作放大資金使用規(guī)模,因此山東無縫鋼管行業(yè)已經(jīng)成為銀行業(yè)放貸的“高危”行業(yè),沒有山東無縫鋼管貿(mào)易行業(yè)的重新洗牌恐怕很難在銀行家面前重樹信心,因此央行適度寬松的貨幣政策仍難以山東無縫鋼管價(jià)格下跌的頹勢。如果未來數(shù)年后全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新呈現(xiàn)擴(kuò)張狀態(tài),制造業(yè)重新走向繁榮,由于山東無縫鋼管行業(yè)經(jīng)營秩序的混亂和信用的缺失,未來將是最后一個(gè)復(fù)蘇者 山東無縫鋼管廠虧損加劇完全在意料之中,因?yàn)樯綎|無縫鋼管市場在進(jìn)入下半年之后非但沒有好轉(zhuǎn),反而進(jìn)一步惡化,最為明顯的一點(diǎn)是山東無縫鋼管價(jià)格跌勢加快。今年以來,山東無縫鋼管價(jià)格市場持續(xù)低迷運(yùn)行,山東無縫鋼管價(jià)格跌跌不休,山東無縫鋼管價(jià)格自4月中旬下跌至今超過4個(gè)月,且跌勢在進(jìn)入7月份之后加快,如上海5.5mm普碳熱以及北京16-25mm二級(jí)螺紋單月跌幅均接近400元/噸。截止8月末,主要品種累計(jì)跌幅多逼近甚至超過20%,均創(chuàng)下2010年以來低點(diǎn)。由于山東無縫鋼管價(jià)格下跌時(shí)間長且跌幅較大,山東無縫鋼管廠不得不一再下調(diào)其訂貨價(jià)并對之前合同進(jìn)行追補(bǔ)。與此同時(shí),盡管鐵礦石等原料價(jià)格快速回落,但原料畢竟有一定采購周期,尤其是對大中型山東無縫鋼管廠,也成為山東無縫鋼管生產(chǎn)廠虧損加劇的另一大因素。
由于政府處于新舊交替時(shí)期,維穩(wěn)乃核心任務(wù),所出臺(tái)的微調(diào)措施有限。到目前為止,除政府投資有所加快外,效果極其有限,如8月制造業(yè)PMI跌破50枯榮線。同時(shí)汽車等下游行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍不理想,即使9月有所好轉(zhuǎn),力度也將十分微弱。就供應(yīng)面來看,產(chǎn)量雖有所下降,但仍處于較高水平,8月中旬粗山東無縫鋼管日產(chǎn)量仍高于190萬噸,必將抑制山東無縫鋼管市運(yùn)行。
在基本面缺乏重大利好的同時(shí),更應(yīng)該關(guān)注深層次問題。即近兩年山東無縫鋼管貿(mào)易商抄底多以失敗告終,不敢輕言抄底;為控制風(fēng)險(xiǎn),國有廠不敢托盤,資金杠桿作用減弱。可以說,整個(gè)山東無縫鋼管行業(yè)傳統(tǒng)操作模式與思路正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變,缺少抄底和托盤,山東無縫鋼管流通市場活躍度將大大下降,蓄水池作用大大削弱,山東無縫鋼管價(jià)格波動(dòng)性將因此受到影響。
總體來看,目前整體山東無縫鋼管行業(yè)極度缺乏信心,市場價(jià)格仍將繼續(xù)探底,后期反彈行情力度將較為有限。這預(yù)示著山東無縫鋼管廠訂貨價(jià)格仍將在低位徘徊,經(jīng)營狀況在短期內(nèi)難見明顯好轉(zhuǎn) www.64646qyd.cn |