二季度凈利潤同比下降,環(huán)比實現(xiàn)扭虧。二季度上市山東無縫鋼管廠營業(yè)總收入同比下降9.42%,從環(huán)比來看,二季度收入情況稍有改善,環(huán)比增長6.79%。由于山東無縫鋼管需求增速放緩,而產(chǎn)量維持高位,山東無縫鋼管價格持續(xù)下行,下跌幅度超過原材料下降幅度,二季度37家公司的加權(quán)平均毛利率6.08%,同比下降1.42個百分點。收入和毛利率均同比下降,二季度凈利潤同比下降28.23%,環(huán)比實現(xiàn)扭虧。 期間費用率有所上升。37家公司中,銷售費用同比增長的占28家;管理費用同比增長的有26家;財務(wù)費用同比增長的有31家。三項費用中,增長比較明顯的是財務(wù)費用率,其中資產(chǎn)負債率高企的公司財務(wù)費用率增長較明顯。 山東無縫鋼管價格持續(xù)下跌,行業(yè)盈利持續(xù)低迷。由于下游用山東無縫鋼管行業(yè)增速繼續(xù)回落,山東無縫鋼管需求增長緩慢,市場仍處于供大于求局面,山東無縫鋼管價格下降幅度有所加大。雖然原材料價格也相應(yīng)下降,但是原材料成本下降無法彌補山東無縫鋼管價格下降的損失,預(yù)計三季度上市山東無縫鋼管廠盈利難以擺脫低迷現(xiàn)狀。 投資建議。行業(yè)基本面并沒有明顯改善,下游需求持續(xù)低迷。應(yīng)當(dāng)避免高負債率山東無縫鋼管廠以及有大規(guī)模資本支出或仍有很多在建主體項目的山東無縫鋼管廠。高負債率的山東無縫鋼管廠面臨高額財務(wù)費用,未來存在破產(chǎn)可能性。而那些仍有大規(guī)模資本支出或有很多在建項目的山東無縫鋼管廠,一方面投資回報需要時間,另一方面風(fēng)險也較大,因此也應(yīng)該避免。 行業(yè)評級“增持”。我們并不看好山東無縫鋼管行業(yè)整體盈利能力,但是目前山東無縫鋼管股估值便宜,具備反彈基礎(chǔ),因此給予行業(yè)“增持”評級。 風(fēng)險提示。謹防一次性報虧的山東無縫鋼管廠;山東無縫鋼管需進一步下降。8月份山東無縫鋼管行業(yè)PMI指數(shù)降為39.9%,較上月回落4.6個百分點,為2008年12月份以來的最低點,山東無縫鋼管行業(yè)面臨的困難形勢比較嚴峻。8月份,山東無縫鋼管行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)比上月回落12個百分點,為2009年以來最低。同生產(chǎn)相關(guān)的采購活動明顯收縮,采購量指數(shù)已連續(xù)3個月低于50%。原材料庫存指數(shù)連續(xù)7個月處于收縮區(qū)間。從歷史走勢來看,PMI的上升證明社會上大型制造廠生產(chǎn)活動的擴張,擴張則需要采購更多的原材料進行生產(chǎn)活動,則總體上能推高市場上大宗商品的價格走勢。如在2008年的時候表現(xiàn)得非常明顯,PMI指數(shù)領(lǐng)先山東無縫鋼管價格2-3個月即開始下跌,隨著制造業(yè)活動的大幅萎縮,山東無縫鋼管價格也開始從高處“飛流直下”。而在PMI指數(shù)從低位反彈之時,在時間點上也是領(lǐng)先山東無縫鋼管價格1-2個月率先走高,因此PMI的走向與山東無縫鋼管價格走向呈現(xiàn)正相關(guān)性。因此,這個意義上說,在PMI沒有止跌回升之前,山東無縫鋼管價格難有較為明顯的上漲行情。
PMI跌破新低,則意味著中國經(jīng)濟面臨更多的下行風(fēng)險。外需放緩和政策支持不足,恐在三、四季度繼續(xù)拖延中國經(jīng)濟復(fù)蘇。從8月中旬開始,央行沒有采取降息和下調(diào)準(zhǔn)備金率的做法釋放流動性,而是祭出了天量逆回購,21日開始央行一共開展了2200億元逆回購,其中,7天期逆回購1500億,14天期逆回購700億,創(chuàng)下了單日逆回購規(guī)模的歷史新高。上周逆回購規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的3650億元,資金釋放量接近下調(diào)一次準(zhǔn)備金率的水平,無疑給濃厚的降準(zhǔn)預(yù)期澆了一盆冷水。考慮到9月份為季度最后一個月,且存在中秋、國慶長假等因素,結(jié)合當(dāng)月到期資金狀況判斷,9月市場資金面所面臨的壓力可能還要比8月份更大,因此央行很可能在中秋之前執(zhí)行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或者降息等寬松貨幣政策。
不過,即使央行出臺更多的貨幣政策,但真正流入山東無縫鋼管行業(yè)的資金仍然可能不多,尤其山東無縫鋼管貿(mào)廠利用銀行貸款無序擴大經(jīng)營規(guī)模、通過杠桿化操作放大資金使用規(guī)模,因此山東無縫鋼管行業(yè)已經(jīng)成為銀行業(yè)放貸的“高危”行業(yè),沒有山東無縫鋼管貿(mào)易行業(yè)的重新洗牌恐怕很難在銀行家面前重樹信心,因此央行適度寬松的貨幣政策仍難以山東無縫鋼管價格下跌的頹勢。如果未來數(shù)年后全社會的經(jīng)濟活動重新呈現(xiàn)擴張狀態(tài),制造業(yè)重新走向繁榮,由于山東無縫鋼管行業(yè)經(jīng)營秩序的混亂和信用的缺失,未來將是最后一個復(fù)蘇者 山東無縫鋼管廠虧損加劇完全在意料之中,因為山東無縫鋼管市場在進入下半年之后非但沒有好轉(zhuǎn),反而進一步惡化,最為明顯的一點是山東無縫鋼管價格跌勢加快。今年以來,山東無縫鋼管價格市場持續(xù)低迷運行,山東無縫鋼管價格跌跌不休,山東無縫鋼管價格自4月中旬下跌至今超過4個月,且跌勢在進入7月份之后加快,如上海5.5mm普碳熱以及北京16-25mm二級螺紋單月跌幅均接近400元/噸。截止8月末,主要品種累計跌幅多逼近甚至超過20%,均創(chuàng)下2010年以來低點。由于山東無縫鋼管價格下跌時間長且跌幅較大,山東無縫鋼管廠不得不一再下調(diào)其訂貨價并對之前合同進行追補。與此同時,盡管鐵礦石等原料價格快速回落,但原料畢竟有一定采購周期,尤其是對大中型山東無縫鋼管廠,也成為山東無縫鋼管生產(chǎn)廠虧損加劇的另一大因素。
由于政府處于新舊交替時期,維穩(wěn)乃核心任務(wù),所出臺的微調(diào)措施有限。到目前為止,除政府投資有所加快外,效果極其有限,如8月制造業(yè)PMI跌破50枯榮線。同時汽車等下游行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍不理想,即使9月有所好轉(zhuǎn),力度也將十分微弱。就供應(yīng)面來看,產(chǎn)量雖有所下降,但仍處于較高水平,8月中旬粗山東無縫鋼管日產(chǎn)量仍高于190萬噸,必將抑制山東無縫鋼管市運行。
在基本面缺乏重大利好的同時,更應(yīng)該關(guān)注深層次問題。即近兩年山東無縫鋼管貿(mào)易商抄底多以失敗告終,不敢輕言抄底;為控制風(fēng)險,國有廠不敢托盤,資金杠桿作用減弱。可以說,整個山東無縫鋼管行業(yè)傳統(tǒng)操作模式與思路正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變,缺少抄底和托盤,山東無縫鋼管流通市場活躍度將大大下降,蓄水池作用大大削弱,山東無縫鋼管價格波動性將因此受到影響。
總體來看,目前整體山東無縫鋼管行業(yè)極度缺乏信心,市場價格仍將繼續(xù)探底,后期反彈行情力度將較為有限。這預(yù)示著山東無縫鋼管廠訂貨價格仍將在低位徘徊,經(jīng)營狀況在短期內(nèi)難見明顯好轉(zhuǎn) www.64646qyd.cn |